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　　僅僅一年，何永智就成了八一路的火鍋皇后。
　　對著一盆紅油，恨不能每天都會生出新想法的何永智，發明瞭鴛鴦鍋，推出自助餐，連特許連鎖加盟模式，成立火鍋底料標準化工廠，她都是第一個吃螃蟹的人。
　　戰鬥員到指揮員
　　小天鵝曾經歷過一段瘋狂在外地開加盟店的時期，但很快，這些加盟店開始出現虧損。經過一番考慮，何永智把自己的經驗轉化成了一種標準化的商業模式，讓職業經理人去操作。何永智也成功從一線戰鬥員轉型為指揮員。
　　轉型
　　一次性底料、冷凍車配送，這些在讓小天鵝距離標準化越來越近的同時，也為人所詬病。
　　“菜品、底料不回收，成本一下就上去了。”內部人士稱，“有的單店一天倒掉的油，動輒上萬元。原本火鍋店的收益能達到60%~70%，但是一番折騰後，小天鵝火鍋的利潤大幅下降。”
　　位於渝北區現代農業園區上果路24號的小天鵝物配中心，大門口的保安告訴記者，小天鵝中央配送廚房在2013年年底就停止了運營，目前，配送中心承接了部分中央配送廚房的功能，“但說白了，就是一個倉庫”。
　　現在，佳永小天鵝正被收購，何永智也將重心放在了自己的轉型項目上。
　　記者 鄧高寒 石青川
　　謎局三
　　小天鵝為何鐵心退出火鍋行業？
　　答案：何永智在謀劃轉型
　　該神秘人士還認為，想退出火鍋甚至餐飲行業，還有一個重要原因，何永智在謀劃小天鵝轉型。
　　“你也知道，比起金融、證券等行業來說，餐飲行業是一個靠吃苦耐勞打拼出來的，特別是剛創業之初，又臟又累，很少有人能吃得下這種苦的。”該人士透露，餐飲大佬們，外面看起很風光，但背後卻十分艱辛，何氏夫婦在創立小天鵝的過程，也吃了很多苦。
　　據他推測，何永智有意淡出火鍋行業，將以後的精力放在養老產業上。
　　這種說法也有依據，何永智曾說，“前幾十年做過餐飲、酒店、綜合體，現在養老是我的全職事業。雖然我已經61歲了，但我依然有3個10年計劃，帶一個團隊打造一種養老模式，實現標準化、可複製化。”
　　據記者瞭解，小天鵝集團計劃與周大福合作，在全國投資建50個高端養老機構，打造高端的養老產業。
　　謎局四 2007年引入的風投，充當了什麼角色？
　　推測：當了次“站在門口的野蠻人”
　　小天鵝的現狀，還有一種可能“風投撤資”。
　　“聽說小天鵝集團在引進風投的時候，曾簽署過對賭協議？”記者問道，“如果上市不成功，風投會逼著還錢，有這麼回事嗎？”
　　“有這種傳言，但具體的情況我們也不清楚。”該人士說。
　　種種跡象表明，曾經為小天鵝註資的風投和PE或許也充當了並不太光彩的角色。
　　在國內，風險投資基金被很多人看成企業成長的“催化劑”，因此常被稱為“天使基金”。但在國外，風投和私募的名聲並不好。在華爾街，風投被形象地比喻為“站在門口的野蠻人”。
　　“風投怎麼盈利？就是靠投資一家擬上市的公司，並獲得一定的股權，等企業上市後，再在二級市場上賣掉所持的股份，這樣獲得的收益往往是其投入資金的幾倍甚至幾十倍。”申銀萬國分析師李瑜分析說，可以肯定的是，美國的紅杉資本和海納亞洲創投為小天鵝上市投入資金的同時，也獲得了一定的股權。
　　風投帶來的不僅僅是錢，或許還有一個更大的致命傷——“對賭協議”，而這種情況，在重慶企業上市過程中非常普遍。
　　“我看過很多上市公司的招股說明書，很多企業為了引進風投和私募，獲得資金，都簽署了對賭協議，”李瑜進一步介紹，協議的內容大都要求企業必須在一定時間內上市，否則風投和私募要不抽走資金，要不就獲得公司的管理權。
　　在重慶的上市企業中，這種案例並不少見。
　　據記者瞭解，中國照明大王，萬州吳長江的雷士照明在赴港上市前募資中，就與軟銀賽富、高盛等簽訂了一系列“對賭協議，而就是這份協議，讓吳長江在雷士照明對公司的控制權上，折騰無數次。
　　2012年8月，隆鑫通用上市時，就公佈了一項與股東的“對賭協議”，該協議也規定，如若隆鑫工業2010年凈利潤低於5億元，則隆鑫通用或銀錦實業應以現金向股權受讓方補償；若隆鑫工業2013年6月30日之前沒有上市，受讓方有權要求隆鑫通用回購股權。
　　“如果紅杉資本和海納亞洲創投在註資小天鵝之前，也簽署了這樣一份類似的協議，那麼小天鵝上市失敗，這些風投或抽走資金，或獲得小天鵝控制權，這兩者都會出現一個現象，逼宮。”李瑜說，要想不失去控制權，小天鵝需要拿出2000萬美元來歸還紅杉資本和海納亞洲創投，而這幾年銀行銀根緊縮，貸款也非常困難，在這種形勢下，小天鵝通過出售旗下一部分餐飲資產，來歸還風投的資金。
　　李瑜認為這種可能性也很大。　　（原標題：小天鵝“謎局”）